Ondas ($ONDS) Stock Hub 2026: ricavi record da 83,8 milioni nel secondo trimestre, target alzato a 525-550 milioni e perdita Adjusted EBITDA a 50,6 milioni

01 Cosa ha detto davvero il report del secondo trimestre 2026

Verificato fino al 13 agosto 2026: Ondas ha pubblicato i risultati del secondo trimestre prima dell’apertura e ha tenuto la call alle 8:30 ET. I ricavi sono stati 83,772 milioni di dollari contro 50,122 milioni del primo trimestre e 6,273 milioni di un anno prima, cioè una crescita del 67% sul trimestre e di oltre tredici volte su base annua. Su base organica pro forma, ipotizzando che il portafoglio attuale fosse posseduto in entrambi i periodi, la società indica una crescita annua dell’85%. Il target di ricavi dell’intero esercizio è stato alzato a 525-550 milioni e i ricavi del terzo trimestre sono stati indicati fra 140 e 155 milioni.

Tutto ciò che sta sotto la riga dei ricavi si è mosso nella direzione opposta. Il margine lordo è sceso al 43,1% dal 49,2% del primo trimestre e dal 53,1% di un anno prima, e la società lo attribuisce all’ammortamento della proprietà intellettuale capitalizzata; su base rettificata indica un utile lordo di 42,3 milioni con margine del 50,4%. I costi operativi hanno raggiunto 199,077 milioni, pari al 237,6% dei ricavi contro il 134,3% del primo trimestre, e la perdita operativa si è allargata a 162,946 milioni da 42,671 milioni. La perdita di EBITDA rettificato è passata da 10,878 a 50,629 milioni: la guidance precedente indicava perdite elevate ma in via di stabilizzazione, e la società ora descrive il primo semestre come un anticipo di spese in vista del ramp del secondo.

La composizione di quella riga di costo conta più della sua dimensione. La riconciliazione divide i 199,077 milioni in 93,244 milioni di costi operativi per cassa rettificati e 105,833 milioni di tutto il resto, e questa seconda parte si scompone esattamente: 67,651 milioni di compensi in azioni, 19,234 milioni di variazione del fair value del corrispettivo potenziale, 13,963 milioni di ammortamenti, 4,414 milioni di oneri legati alle operazioni straordinarie e 0,571 milioni di deprezzamento. La società definisce quei 105,8 milioni come non monetari, il che non è del tutto esatto: i 4,4 milioni di costi di transazione stanno dentro quella cifra e sono un’uscita di cassa. La stessa prosa indica i costi operativi per cassa rettificati in 93,3 milioni mentre la tabella di riconciliazione dice 93,244: qui si usa la tabella.

I compensi in azioni meritano una riga a parte per la dimensione. Dentro i costi operativi valgono 67,651 milioni, pari all’80,8% dei ricavi del trimestre. Contando anche la quota iscritta nel costo del venduto, il totale sale a 69,094 milioni, l’82,5% dei ricavi, contro 19,659 milioni e il 39,2% sulla stessa base totale nel primo trimestre. La società attribuisce il salto alla maturazione di strumenti azionari assegnati a dirigenti chiave.

La perdita netta è stata di 89,696 milioni, 88,587 dei quali attribuibili agli azionisti Ondas, contro un utile netto di 361,251 milioni nel primo trimestre. Quell’oscillazione non è un fatto operativo. Gli altri proventi netti sono stati 44,197 milioni nel trimestre e 448,365 milioni nel semestre, dominati dalla rivalutazione non monetaria dei warrant emessi con gli aumenti di capitale di ottobre 2025 e gennaio 2026, più 29 milioni di interessi e proventi da investimenti nel trimestre. La società lo scrive esplicitamente: quelle rivalutazioni possono creare una volatilità significativa negli utili riportati, del tutto slegata dalla performance operativa, dai flussi di cassa e dai termini economici dei warrant. La perdita per azione è stata di 0,18 dollari su base e 0,19 diluita, su 500,7 milioni di azioni medie ponderate di base contro 150,7 milioni un anno prima.

Il libro ordini è la parte più solida. Ondas ha acquisito circa 175 milioni di nuovi ordini nel trimestre e altri 105 milioni nel terzo trimestre fino al 10 agosto. Il backlog riportato era di circa 613 milioni al 30 giugno contro 68 milioni di fine 2025; includendo DZYNE, chiusa il 2 luglio, e Cyberhawk, chiusa il 10 agosto, il backlog pro forma era di circa 757 milioni, contro 457 milioni pro forma di fine primo trimestre. Cassa, cassa vincolata e investimenti a breve sommavano 1.392,965 milioni al 30 giugno, dei quali circa 325 milioni sono stati poi spesi per chiudere le due acquisizioni.

Link diretti: archivio dei comunicati Ondas · annuncio della data earnings del 30 luglio 2026 · filing Ondas su EDGAR.

02 Sintesi

Ondas non è più la società descritta da molti screener retail. Fino all’inizio del 2026 era un business a due componenti: Ondas Networks, fornitore di apparati wireless privati basati sulla piattaforma software-defined radio FullMAX e sullo standard IEEE 802.16t, rivolto soprattutto alle ferrovie merci nordamericane; e Ondas Autonomous Systems, insieme di asset drone e counter-drone costruito attorno ad American Robotics, Airobotics e ai prodotti Optimus e Iron Drone Raider. In diciannove mesi la società ha raccolto ben oltre un miliardo di dollari, cambiato nome da Ondas Holdings Inc. a Ondas Inc., eseguito un programma di acquisizioni rapidissimo, perso il controllo di Ondas Networks e ricostruito il gruppo come società a singolo segmento nei sistemi autonomi per difesa e sicurezza e nell’intelligence per infrastrutture critiche, con sede a West Palm Beach, Florida.

La scala del cambiamento si vede meglio in tre numeri tratti direttamente dai filing. I ricavi dell’intero 2024 erano $7,19 milioni. Nel solo primo trimestre 2026 sono stati $50,12 milioni. Il target di ricavi per l’intero 2026, alzato quattro volte da gennaio, è ora di almeno $525 milioni. Questa traiettoria non è organica nel senso tradizionale: è la matematica di una società che ha speso circa un miliardo di dollari di equity appena raccolta per acquistare ricavi e che, oltre alla cassa, ha emesso una grande quantità di nuove azioni come corrispettivo.

Il prezzo del titolo non ha seguito lo stesso percorso. Le azioni hanno chiuso a $9,77 il 12 agosto 2026, la seduta prima dei risultati, contro i $16,45 pagati dagli investitori istituzionali nell’offerta registered direct di gennaio 2026 e contro $9,76 a fine 2025. I warrant collegati a quell’offerta hanno strike a $28,00.

Tre categorie vanno tenute separate, perché il commento sul titolo tende spesso a confonderle. Primo, ciò che è riportato e sottoposto a revisione contabile: $50,12 milioni di ricavi Q1, margine lordo 49,2%, perdita operativa $42,7 milioni. Secondo, ciò che è contrattualizzato: backlog pro forma da $457 milioni e singoli ordini con valore dichiarato, come l’award australiano counter-drone da $6,9 milioni. Terzo, ciò che è target, pro forma o opzionale: obiettivo di ricavi da $525 milioni, $191 milioni di ricavi DZYNE previsti per il 2026, circa $45 milioni previsti per Cyberhawk nell’esercizio che termina a marzo 2027 e il veicolo contrattuale U.S. Army da $982 milioni per loitering munitions a cui partecipa Mistral. È soprattutto questa terza categoria che il mercato tende talvolta a prezzare come se appartenesse già alla prima.

03 Dati di mercato e confronto con i peer

I dati di prezzo si riferiscono alla seduta completata di mercoledì 12 agosto 2026, l’ultima chiusura prima dei risultati del secondo trimestre. Float, ownership, short interest e volume medio provengono da Finviz, rilevati il 13 agosto 2026. Le variazioni percentuali sono calcolate sulla serie delle chiusure dello stesso fornitore contro date base dichiarate: 5 agosto per la settimana, 13 luglio per il mese, 12 maggio per il trimestre, 12 febbraio per il semestre, 31 dicembre 2025 per l’anno in corso e 12 agosto 2025 per i dodici mesi. I dati finanziari societari provengono dai filing SEC e dai comunicati Ondas, ciascuno con la propria data di riferimento.

Confronto peer, dati alla chiusura del 12 agosto 2026

Il guadagno del 127,74% su dodici mesi, a fronte di uno 0,10% da inizio anno, colloca quasi tutto il re-rating nella seconda metà del 2025, quando è stato raccolto il capitale che ha finanziato la sequenza di acquisizioni. Da allora il titolo si è de-ratato durante l’esecuzione del programma, non in assenza del programma: è il comportamento di un mercato che aspetta di vedere le transazioni tradursi nei risultati.

Sulla copertura degli analisti la posizione corretta è volutamente prudente. Per questo aggiornamento non sono stati verificati singolarmente broker, rating e date delle note, quindi non vengono presentati né una tabella di copertura né un target di consenso. Un consensus privo delle singole note nominate è un dato di mercato, non ricerca: non è né un dato societario né una previsione Merlintrader.

04 Sviluppi verificati fino al 13 agosto 2026

05 Cinque trimestri che spiegano la trasformazione

Ogni numero nei quattro grafici qui sotto proviene dai filing trimestrali e annuali di Ondas oppure dai comunicati sugli earnings depositati tramite Form 8-K. Quando un trimestre non è riportato separatamente, il dato è stato ricavato per sottrazione dai valori cumulati dell’anno e il calcolo è indicato nella didascalia.

06 Cosa possiede realmente Ondas oggi

Ondas si descrive come fornitore di sistemi autonomi, robotica e tecnologie mission-critical per difesa, homeland security, sicurezza pubblica, infrastrutture critiche e mercati industriali. Dalla deconsolidazione di Ondas Networks a gennaio, la società riporta un unico segmento operativo e reportable, con il chief executive officer nel ruolo di chief operating decision maker che esamina le informazioni finanziarie su base consolidata. Questo cambiamento conta per chi modella il business: non esiste più una tabella per segmenti che separi autonomous systems e networks, ma soltanto una disaggregazione dei ricavi per tipologia, tempistica e area geografica.

Ondas Autonomous Systems e le famiglie di prodotti

Il nucleo originario delle attività aeree si trova in Airobotics e American Robotics. Optimus è una piattaforma aerea completamente autonoma per missioni persistenti e ripetibili che comprendono intelligence, sorveglianza e ricognizione, monitoraggio, ispezione e sicurezza dei siti, supportata da pianificazione automatizzata delle missioni, integrazione dei payload e servizi di sustainment. Nel primo trimestre la società ha annunciato che Optimus era stato approvato per l’acquisto rapido da parte delle agenzie federali attraverso la Blue UAS Cleared List della Defense Contract Management Agency.

Iron Drone Raider, anch’esso di Airobotics, è un intercettore completamente autonomo progettato per neutralizzare piccoli droni ostili che minacciano asset critici. Si colloca all’estremità cinetica di un’architettura counter-drone multilivello: rilevamento e identificazione tramite Sentrycs e il suo approccio Cyber-over-RF basato sulla manipolazione dei protocolli; mitigazione tramite presa di controllo cyber; e neutralizzazione tramite intercettazione Iron Drone oppure, dopo l’operazione DZYNE, tramite l’intercettore IonStrike e l’effettore portatile Dronebuster.

Intorno a questo nucleo si trovano la robotica terrestre tramite Roboteam e Apeiro Motion, il sensing tramite Insight, i sistemi aviotrasportati di difesa missilistica e counter-drone tramite Bird Aerosystems, le attrezzature di engineering e sminamento tramite 4M Defense e Indo Earth Moving, le munizioni circuitanti e la propulsione tramite Rotron Aerospace nel Regno Unito, il software per la difesa tramite Omnisys in Israele e lo status di prime contractor negli Stati Uniti tramite Mistral.

Ondas Sentinel: la nuova divisione statunitense

Annunciata insieme all’acquisizione DZYNE il 6 luglio 2026, Ondas Sentinel combina inizialmente World View e DZYNE. Ryan Hartman, in precedenza chief executive di World View, la guida; Matt McCue, co-fondatore e chief executive di DZYNE, ne è chief technology officer. La logica dichiarata è un’architettura ISR multi-dominio dalla stratosfera al tactical edge: in alto i palloni Stratollite di World View, al centro gli aeromobili a lunga autonomia ULTRA e LEAP di DZYNE, in basso Optimus e i sensori terrestri Insight. World View ha completato oltre 140 operazioni di volo stratosferico con payload fino a 10.000 kg per clienti tra cui NASA, NOAA, U.S. Navy e U.S. Air Force. DZYNE porta inoltre l’aeromobile Blitz Group 1 con una portata dichiarata di 150 km, l’aliante cargo Grasshopper con capacità fino a 500 libbre e Dronebuster, di cui la società afferma siano state dispiegate oltre 3.000 unità nel mondo.

Ondas Networks e perché non è più nei conti consolidati

Ondas Networks sviluppa la piattaforma radio software-defined FullMAX basata sullo standard IEEE 802.16t, destinata a reti wireless private per ferrovie merci, utility, oil & gas e settore pubblico. La tesi ferroviaria è sempre stata la stessa: le ferrovie Class I gestiscono quattro reti wireless private separate nelle bande 160, 220, 450 e 900 MHz, gran parte dell’infrastruttura ha più di vent’anni e l’Association of American Railroads ha adottato IEEE 802.16 come base standard per le reti future.

L’ultima guidance fornita sull’unità prima della deconsolidazione era esplicita: nel comunicato di marzo 2026 il management ha dichiarato che le attese sui ricavi di Ondas Networks restavano modeste “a causa dell’attuale assenza di impegni definitivi sulle tempistiche di costruzione delle reti ferroviarie”.

07 Posizione finanziaria: il secondo trimestre 2026

Una cautela vale per ogni dato del primo trimestre nella tabella qui sotto. Il comunicato porta un conto economico completo per il secondo trimestre e per il semestre, ma del primo trimestre pubblica solo ricavi e utile lordo; ogni altro numero del primo trimestre riportato qui è la differenza fra il semestre e il secondo trimestre, e la prosa societaria arrotonda gli stessi importi a una cifra decimale. Il secondo trimestre è il periodo più recente riportato, e ripete la lezione centrale del primo in direzione opposta: nel primo trimestre quel meccanismo ha prodotto 361,3 milioni di utile netto riportato contro una perdita operativa di 42,7 milioni; nel secondo ha prodotto 89,7 milioni di perdita netta contro una perdita operativa di 162,9 milioni. Nessuno dei due numeri descrive quello che ha fatto l’attività operativa.

La distanza tra i $361,3 milioni di utile netto riportato e la perdita operativa di $42,7 milioni è costituita da $404,2 milioni di altri proventi: $389,5 milioni sono un guadagno mark-to-market sui warrant che può invertirsi in entrambe le direzioni con il prezzo del titolo, $51,5 milioni sono il guadagno contabile derivante dalla perdita del controllo di Ondas Networks e meno $46,2 milioni sono la perdita contabile legata al consolidamento di Indo Earth Moving come variable interest entity. Soltanto i $12,1 milioni di interessi e dividendi sono cash. L’Adjusted EBITDA, che elimina tutte queste componenti, è stato negativo per $10,9 milioni.

Cosa hanno risposto i risultati del 13 agosto

• Ricavi sequenziali contro $50,12 milioni: risposto. $83,772 milioni, il 67% in più, con il primo contributo pieno di World View e Mistral e uno parziale di Omnisys. DZYNE, chiusa il 2 luglio, non è inclusa: entra dal terzo trimestre.
• Margine lordo contro il 49,2%: risposto, ed è sceso. 43,1% GAAP e 50,4% sulla misura rettificata che la società ha introdotto in questo trimestre, escludendo l’ammortamento degli intangibili da acquisizione e i compensi in azioni dentro il costo del venduto.
• Adjusted EBITDA contro una perdita di $10,9 milioni: risposto, e va nella direzione opposta. La perdita si è ampliata a $50,629 milioni. Il comunicato di maggio indicava perdite elevate ma non crescenti e descriveva quel trimestre come il picco: non lo è stato.
• Flusso di cassa operativo: non risposto. Il comunicato non contiene il rendiconto finanziario, quindi cassa operativa, investimenti e flusso di cassa libero del trimestre non sono pubblici. Arrivano col Form 10-Q.
• La rivalutazione dei warrant: risposta. La passività è scesa a $1.043,7 milioni dai $1.059,0 milioni di marzo e il conto economico del semestre porta $448,365 milioni di altri proventi netti, che è ciò che rende inutilizzabile la riga dell’utile netto riportato.
• Backlog su base riportata e non pro forma: risposto. $613 milioni al 30 giugno su base riportata, $757 milioni pro forma includendo DZYNE e Cyberhawk, contro $68 milioni a fine 2025.
• La composizione dei ricavi per tipologia e per area geografica: non risposta. Il comunicato non la scompone: arriva col Form 10-Q.

08 Il target da 525-550 milioni e l’aritmetica che implica

Il 13 agosto 2026 Ondas ha alzato il target di ricavi per l’intero 2026 a un intervallo di 525-550 milioni di dollari, precisando che ora include i ricavi attesi da Cyberhawk nel secondo semestre. Il target del 6 luglio era di almeno 525 milioni, a sua volta alzato da almeno 390 milioni. Rispetto ai ricavi 2025 riportati di 50,731 milioni, il nuovo intervallo vale circa 10,4-10,8 volte l’anno precedente; la società lo descrive come un aumento di oltre dieci volte e afferma che, su base organica pro forma, il punto medio equivale a una crescita annua superiore al 30%. Accanto a questo, i ricavi del terzo trimestre sono stati indicati fra 140 e 155 milioni, che la società descrive come una crescita sequenziale del 76% al punto medio. Quella percentuale confronta però due perimetri diversi: il terzo trimestre contiene DZYNE dal 2 luglio e Cyberhawk dal 10 agosto, il secondo non conteneva né l’una né l’altra.

Con due trimestri pubblicati e il terzo indicato, la forma dell’anno non è più materia di ipotesi. Il primo semestre ha consegnato 133,894 milioni. Sottraendoli dal target restano 391,1-416,1 milioni per il secondo semestre. Sottraendo anche la guidance del terzo trimestre, al quarto resta un carico compreso fra circa 236 e 276 milioni. È un inviluppo minimo-massimo costruito accoppiando estremi opposti di due intervalli societari, non una guidance sul quarto trimestre: su quel trimestre Ondas non ha dato alcuna indicazione. Rispetto agli 83,772 milioni appena riportati significa comunque un quarto trimestre fra 2,8 e 3,3 volte il secondo.

La società indica cosa dovrebbe sostenerlo: le spedizioni in volume a fronte degli ordini acquisiti da Mistral sotto l’IDIQ da 982 milioni con lo U.S. Army per munizioni circuitanti, le consegne delle nuove piattaforme ULTRA e IonStrike, e le consegne in volume attese nel quarto trimestre sul programma da 140 milioni per veicoli da combattimento del genio annunciato all’inizio dell’anno. Sono programmi con un nome e un valore comunicato, non un richiamo generico alla pipeline, il che rende il target più verificabile della media. Concentra però anche il rischio: uno slittamento su uno qualsiasi di questi ricade quasi per intero sul quarto trimestre, perché non resta più un terzo trimestre ad assorbirlo.

Altre due indicazioni di guidance sono pubbliche e datate, quindi verificabili:

• Le società di prodotto erano positive a livello di Adjusted EBITDA nel primo trimestre 2026; il management ha affermato che ciò è avvenuto sei mesi prima dell’obiettivo, pur avvertendo che il dato potrebbe oscillare nel breve termine.
• Con il comunicato del 13 agosto 2026 entrambe le date sono state anticipate ancora. La redditività Adjusted EBITDA a livello di piattaforma operativa, che comprende Ondas Autonomous Systems e Ondas Sentinel, è ora attesa entro il quarto trimestre 2026, contro il primo trimestre 2027 indicato a maggio. La redditività Adjusted EBITDA dell’intero gruppo è ora attesa entro il quarto trimestre 2027, contro il primo trimestre 2028 indicato da marzo.

Quest’ultima data inquadra tutto il resto: secondo la timeline della stessa società, Ondas prevede di restare in perdita a livello di Adjusted EBITDA per circa altri diciotto mesi, mentre sostiene una base di costi operativi che nel primo trimestre era pari al 134% dei ricavi.

09 La sequenza di operazioni del 2026: tabella acquisizioni e investimenti

Il programma di crescita strategica non è uno slogan: è l’intero conto economico 2026. Ogni cifra qui sotto proviene dal relativo Form 8-K, dal Form 10-Q o dal comunicato societario che ha annunciato la transazione.

Due caratteristiche strutturali ricorrono in quasi tutte queste operazioni. La prima è lo stock consideration a tranche: Mistral e Omnisys vengono pagate con tranche di azioni di nuova emissione distribuite nell’arco di settimane e anni, quindi il numero finale di azioni dipende dal prezzo in ciascuna data di emissione e un prezzo più basso richiede più azioni per consegnare un valore fisso in dollari. La seconda sono i limiti sul volume giornaliero: i venditori nelle operazioni Indo, Omnisys e DZYNE sono limitati a circa il 10% del volume giornaliero, il che distribuisce nel tempo le vendite senza eliminarle.

10 Struttura del capitale, diluizione e overhang dei warrant

È qui che si decide la storia dell’equity. La società ha finanziato la trasformazione con due strumenti: un’enorme raccolta di capitale e le proprie azioni usate come valuta per le acquisizioni.

L’offerta di gennaio 2026

Il 12 gennaio 2026 Ondas ha chiuso un registered direct offering di 19.000.000 azioni e pre-funded warrant esercitabili per 41.790.274 azioni, con ogni unità prezzata a $16,45 e accompagnata da warrant per acquistare altre due azioni. L’operazione ha prodotto 121.580.548 common warrant con strike a $28,00, immediatamente esercitabili e con scadenza sette anni dall’emissione. I proventi lordi sono stati $999.996.000; dopo $40,0 milioni di sconti e commissioni ai placement agent e $0,9 milioni di altri costi, i proventi netti sono stati $959,1 milioni. I pre-funded warrant erano stati completamente esercitati entro il 31 marzo 2026.

Poiché il regolamento in azioni dei common warrant 2026 non è sotto il controllo della società, essi sono classificati come passività e rivalutati ogni trimestre attraverso il conto economico. Il fair value iniziale era $1,194 miliardi e la società ha riconosciuto una perdita di $234,9 milioni all’emissione. Il guadagno di $389,5 milioni del primo trimestre è stato il riassorbimento di parte di quella valutazione, non un evento operativo. Finché questi warrant resteranno in essere, l’utile netto riportato sarà funzione del prezzo del titolo più che del business.

L’overhang complessivo

L’overhang non è uniformemente pericoloso. I 196,3 milioni di warrant hanno uno strike medio ponderato di $24,90 contro la chiusura di $9,77 del 12 agosto 2026: sono profondamente out-of-the-money e non diluiscono nessuno a meno che il titolo non triplichi circa, ma restano in bilancio come passività da circa un miliardo di dollari che fa oscillare l’utile riportato. Opzioni e restricted stock unit sono diverse: al 31 marzo le opzioni avevano uno strike medio di $5,68 ed erano in-the-money al prezzo di riferimento del 7 agosto; inoltre $210,6 milioni di costo non ancora riconosciuto relativo alle restricted stock unit e $82,9 milioni relativo alle opzioni dovevano ancora transitare nel conto economico nei successivi circa 2,7-2,8 anni. Il closing Cyberhawk aggiunge altre 1,602 milioni di RSU e 1,290 milioni di opzioni a $9,11 tramite inducement awards. La stock-based compensation è stata $19,658 milioni nel solo primo trimestre, pari al 39,2% dei ricavi.

All’assemblea annuale del 28 maggio 2026 sono state concesse altre due autorizzazioni: il numero di azioni autorizzate è salito da 800.000.000 a 1.200.000.000 e il pool del 2021 Stock Incentive Plan da 61.000.000 a 81.000.000 di azioni. Nessuna delle due è diluizione di per sé. Entrambe rimuovono però il limite che altrimenti imporrebbe un voto degli azionisti prima della successiva tranche di azioni emesse per acquisizioni.

Il debito non è il problema

Per una società con un’attività azionaria di questa portata, l’indebitamento è marginale. Al 31 marzo 2026 il bilancio riportava $0,243 milioni di notes payable correnti, $0,188 milioni non correnti, $0,528 milioni di convertible notes correnti e $3,410 milioni di convertible notes non correnti: meno di $4,4 milioni complessivi, con i notes verso parti correlate da $1,5 milioni e $3,5 milioni ancora in essere a fine 2025 già estinti. Oltre alla passività warrant, ciò che il bilancio contiene è invece $128,1 milioni di purchase e contingent consideration maturati, $39,6 milioni correnti e $88,5 milioni non correnti, ossia il prezzo differito del programma di acquisizioni.

11 Ordini, contratti e differenza tra purchase order e ceiling

Nel corso del 2026 Ondas ha pubblicato con regolarità annunci sugli ordini. Letti attentamente, ricadono in tre categorie molto diverse, e la differenza è importante per chi cerca di convertirli in ricavi.

Classe uno: ordini firmati con valore comunicato

• $6,9 milioni, Australian Department of Defence, 20 luglio 2026, per DTIM Single Operator Counter-sUAS Kits, ottenuti con il distributore HIFraser e formalmente assegnati a DZYNE. La società afferma che la capacità produttiva è già stata scalata e che le consegne inizieranno.
• $4,8 milioni, U.S. Naval Forces Southern Command, annunciati il 2 giugno 2026, perché World View operi come provider di palloni ad alta quota in un programma di maritime domain awareness guidato da SMX. Il contratto copre un periodo iniziale di missione di tre mesi.

Questi sono gli unici due award della sequenza recente con cliente identificato e valore individuale quantificato. Entrambi sono piccoli rispetto al target di ricavi, ed entrambi sono reali.

Classe due: totali aggregati degli ordini senza dettaglio dei clienti

• Oltre $110 milioni di ordini Q2-to-date al 29 maggio, inclusi oltre $30 milioni nel mese di maggio.
• Oltre $40 milioni a giugno, portando il totale del secondo trimestre sopra $150 milioni.
• $70 milioni nelle quattro settimane fino al 22 luglio, distribuiti tra sistemi terrestri, border security, counter-UAS, ISR e prodotti di precision strike, inclusi i $6,9 milioni dell’award australiano.
• Circa $220 milioni di award aggregati descritti nel comunicato earnings di maggio come acquisiti da 4M Defense e Indo Earth all’inizio del 2026, mentre i programmi di infrastruttura di frontiera di 4M sono descritti separatamente come un’opportunità cumulativa superiore a $80 milioni.

Questi aggregati sono un segnale direzionale credibile e sono coerenti con il passaggio del backlog da $68,3 milioni a $457 milioni. Non sono però verificabili riga per riga, mescolano ordini e award e il dato da $220 milioni viene descritto come opportunità in una frase e come acquisito in un’altra. Sono prova di momentum, non un calendario di bookings.

Classe tre: ceiling, collaborazioni e programmi senza economics comunicati

• Il programma IDIQ U.S. Army da $982 milioni per loitering munitions a cui partecipa Mistral, citato nel comunicato earnings di maggio come fonte di visibilità di lungo periodo. Un veicolo indefinite-delivery, indefinite-quantity è un ceiling condiviso tra gli assegnatari, non un ordine; non viene dovuto nulla finché non viene finanziato un task order.
• La collaborazione Lockheed Martin Sanctum annunciata il 23 giugno 2026. L’integrazione della tecnologia Sentrycs nell’architettura di un prime contractor è un vero evento di qualificazione e un vero canale commerciale. Non è un purchase order e non sono stati comunicati valore, volumi o tempistiche.
• La partnership con Palantir Technologies annunciata il 12 marzo 2026, che comprende accesso alla suite AIP di Palantir e alla piattaforma SkyWeaver sviluppata congiuntamente. Nessun economics è stato comunicato in alcun filing.
• L’approvazione del drone Optimus sulla Blue UAS Cleared List, che elimina un ostacolo all’approvvigionamento per gli acquirenti federali USA ma non crea domanda; ONBERG Autonomous Systems, joint venture tedesca posseduta al 51% e annunciata il 18 marzo 2026, senza impegno di capitale o aspettative di ricavi comunicati; e l’investimento in FPF Defense del 24 luglio 2026, partecipazione di minoranza di valore non divulgato in una società ancora impegnata nello sviluppo del proprio intercettore.

La distinzione non è accademica. Nel primo trimestre, dei $50,1 milioni di ricavi, $21,6 milioni provenivano da Israele, $12,1 milioni dall’Europa, $12,0 milioni dall’Asia escluse le aree indicate separatamente e soltanto $3,3 milioni, pari al 6,6%, dal Nord America. I programmi statunitensi che dominano la narrativa hanno contribuito pochissimo ai ricavi riportati nell’ultimo trimestre completamente divulgato. È precisamente ciò che Ondas Sentinel, la posizione di prime contractor di Mistral e la customer base di DZYNE dovrebbero cambiare; la tabella geografica del 13 agosto sarà il primo punto in cui questo cambiamento potrebbe diventare visibile.

12 Da dove provengono i ricavi

La disaggregazione del primo trimestre, tratta dalla Nota 3 del Form 10-Q, è il quadro più chiaro disponibile della struttura del business prima delle acquisizioni di aprile, maggio e luglio.

Ne derivano tre osservazioni. La base dei ricavi è fortemente israeliana ed europea, coerentemente con una lista di acquisizioni dominata da società israeliane: Bird Aerosystems, 4M Defense, Indo Earth Moving, Sentrycs, Roboteam, Insight e Omnisys. È prevalentemente hardware, con il 76,5% di ricavi da prodotti e l’80,9% riconosciuto in un determinato momento, ragione strutturale per cui il margine lordo oscilla tanto tra un trimestre e l’altro. La componente software e di ricavi ricorrenti che potrebbe rendere questo profilo più stabile è stata ora acquisita: Cyberhawk ha chiuso il 10 agosto e nei materiali della transazione di giugno era descritta con circa il 95% di ricavi ricorrenti, oltre $45 milioni di ricavi previsti per l’esercizio fiscale che termina a marzo 2027 e $95 milioni di backlog. Nulla di questo compare nei conti del primo trimestre e il target 2026 da $525 milioni emesso il 6 luglio escludeva esplicitamente Cyberhawk.

Bird Aerosystems, acquisita l’11 marzo, ha contribuito $10,6 milioni di ricavi e $2,0 milioni di utile netto nei venti giorni di possesso durante il trimestre, come indicato nella nota sulle acquisizioni. Rotron ha contribuito $331 mila di ricavi e una perdita netta di $12 mila. Queste due disclosure sono gli unici dati puliti per capire quanto del trimestre provenisse dagli asset più recenti.

13 Management, governance e velocità del cambiamento

Eric A. Brock è Chairman e Chief Executive Officer ed è stato la figura costante durante la trasformazione. Neil Laird è Chief Financial Officer e Treasurer, con uno stipendio base aumentato a $375.000 con effetto dal 1° gennaio 2026 più un bonus discrezionale di $200.000 per il 2025. Patrick Huston è Chief Operating Officer, General Counsel e Secretary. Oshri Lugassy è Co-Chief Executive Officer di Ondas Autonomous Systems, Mark Green è Global Head of Corporate Development and M&A, Ryan Hartman guida Ondas Sentinel con Matt McCue come chief technology officer e David Barnea è entrato il 3 agosto 2026 come Global President e Chairman di Ondas Defense Ltd.

Il board è piccolo. Quattro director sono stati eletti all’assemblea annuale del 28 maggio 2026: Eric A. Brock, Richard M. Cohen, Randall P. Seidl e Jaspreet Sood. Per una società che ha completato una rapida successione di acquisizioni e investimenti, presenta $694 milioni di goodwill e intangibili nel bilancio al 31 marzo e ha aumentato di 400 milioni le azioni autorizzate, un board di quattro persone con un solo executive member è un dato che merita attenzione.

Due elementi della compensation sono abbastanza grandi da essere materiali per gli azionisti:

• L’11 febbraio 2026 il compensation committee ha approvato per Eric Brock un award di restricted stock unit pari a 13,5 milioni di azioni, descritto nel Form 8-K come circa il 3,0% delle azioni allora in circolazione. Veste nell’arco di tre anni: 4.500.000 unità il 1° giugno 2026 e 1.800.000 in ciascuna delle cinque date successive fino al 10 marzo 2029.
• In relazione al closing DZYNE, la società ha assegnato inducement awards a 255 nuovi dipendenti tramite l’eccezione prevista dalla Nasdaq Rule 5635(c)(4): 500.000 restricted stock unit e opzioni su 1.500.000 azioni con strike $7,92, tutte con vesting nell’arco di tre anni.

È cambiato anche l’auditor. Il 17 gennaio 2026 l’audit committee ha approvato la revoca di Rosenberg Rich Baker Berman, P.A. con effetto al completamento dell’audit 2025 e gli azionisti hanno ratificato BDO USA, P.C. per il 2026 nell’assemblea del 28 maggio. Passare da una piccola società regionale a una nazionale è una normale conseguenza per un bilancio cresciuto da $1,1 miliardi a $2,4 miliardi in un trimestre.

L’headcount è l’ultimo dato di governance di questo gruppo. Il Form 10-K 2025 riportava circa 459 dipendenti full-time e 36 part-time al 31 dicembre 2025. Da allora la società ha aggiunto Bird Aerosystems, Rotron, Indo Earth Moving, World View, Mistral, Omnisys e DZYNE, quest’ultima da sola con 255 nuovi dipendenti destinatari di inducement grant. Il closing Cyberhawk del 10 agosto ha aggiunto altri 47 nuovi dipendenti destinatari di inducement awards. A questa scala, il rischio di integrazione tra Stati Uniti, Regno Unito, Israele e Germania non è una voce teorica del risk factor.

14 Ownership, short interest e sentiment retail

L’ownership istituzionale è al 42,64% e quella insider all’8,25% nella rilevazione Finviz Elite del 4 agosto 2026. Tre filing Schedule 13G recenti forniscono il dettaglio nominativo:

Le posizioni BlackRock e Vanguard sono partecipazioni passive, guidate dagli indici, il cui ingresso è una conseguenza meccanica del superamento di determinate soglie di capitalizzazione. Il filing Hirsch è diverso: è datato 2 luglio 2026, giorno del closing DZYNE, e Hirsch è associato a Highlander Partners, azionista di maggioranza di DZYNE, il cui chief executive ha descritto pubblicamente la scelta di ricevere la maggior parte del corrispettivo in equity Ondas come espressione di convinzione. Questa posizione è soggetta al lock-up di sei mesi su 45 dei 85 milioni di azioni e al limite di vendita pari al 10% del volume giornaliero.

Il sentiment retail su ONDS è intenso e a volte scollegato dai filing; i temi ricorrenti fino a luglio sono stati la distanza dai massimi 2026, lo short interest persistentemente sopra il 30% e l’entusiasmo per l’operazione DZYNE e l’associazione con Palantir. I commenti retail sono opinioni non professionali e non costituiscono una fonte fattuale.

Il blocco qui sotto è una fotografia del flusso Stocktwits, con relativa data. Si tratta di opinioni di trader retail e investitori non professionali, non di analyst research, e misura attenzione e quanto il positioning sia diventato sbilanciato da un lato, non la qualità del business.

15 Catalyst da monitorare

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16 I due scenari, esposti nel modo più equilibrato possibile

Ondas ha raccolto circa un miliardo di dollari nella parte alta di una finestra di valutazione e lo ha impiegato per acquistare attività operative con ricavi reali, clienti reali e, nel caso di DZYNE, EBITDA positivo. La sequenza è quella corretta: raccogliere capitale quando è possibile e impiegarlo in cash flow. I ricavi sono passati da $7,2 milioni nel 2024 a $50,7 milioni nel 2025 fino a $83,8 milioni in un solo trimestre, 13,4 volte lo stesso trimestre dell’anno prima, mentre il backlog è passato da $68 milioni a fine 2025 a $613 milioni riportati al 30 giugno e $757 milioni pro forma. Nel solo secondo trimestre la società dichiara $175 milioni di nuovi ordini, con altri $105 milioni nel terzo fino al 10 agosto.

Il contesto della domanda non è speculativo. Il procurement counter-drone è una delle voci in più rapida evoluzione nei budget della difesa alleata e Ondas possiede ora, in un unico portafoglio, rilevamento, mitigazione cyber, intercettazione cinetica e neutralizzazione portatile, con un’integrazione Lockheed Martin e una presenza sulla Blue UAS list come validazioni di terze parti. Ondas Sentinel e lo status di prime contractor di Mistral rappresentano una via credibile verso i programmi statunitensi, e nel secondo trimestre la quota di ricavi da sicurezza nazionale è passata dal 3% al 30% del totale su base annua.

Il bilancio è realmente forte: circa $1,07 miliardi di cassa e investimenti dopo i $325 milioni che la società dichiara di aver speso nel terzo trimestre per chiudere DZYNE e Cyberhawk, a fronte di $29 milioni di interessi e proventi da investimenti nel solo secondo trimestre. Poche società in questa fase di costruzione dispongono di un runway simile e, con il 44,60% del float short, eventuali prove che il ramp del secondo semestre stia arrivando nei tempi previsti colpirebbero un positioning insolitamente affollato.

Quasi nulla della crescita è organico. La linea dei ricavi è stata acquistata, e in parte è stata acquistata con azioni emesse a prezzi che non hanno tenuto. Le azioni in circolazione sono passate da 380.763.481 a fine 2025 a 529.838.610 al 30 giugno 2026, con altri 44.999.998 titoli contrattualmente dovuti ai venditori di DZYNE il 4 gennaio 2027 e stock consideration a tranche ancora in consegna ai venditori di Mistral e Omnisys, dove un prezzo più basso significa più azioni.

L’economia operativa non è migliorata con la scala, è peggiorata. Le spese operative del secondo trimestre sono state pari al 237,6% dei ricavi, e anche sulla misura di cassa rettificata della società restano al 111,3%. I soli compensi in azioni sono stati $69,094 milioni contro $83,772 milioni di ricavi. La perdita Adjusted EBITDA si è ampliata da $10,877 a $50,629 milioni proprio nel trimestre che il management aveva descritto come il picco. Una rapida successione di acquisizioni in più Paesi rappresenta un carico di integrazione considerevole per una società con un board di quattro persone e un auditor appena nominato.

Gli earnings riportati non sono utilizzabili come misura dell’operatività. Nel semestre la società segna $271,555 milioni di utile netto contro una perdita operativa di $205,617 milioni, e la differenza è quasi tutta la rivalutazione di una passività per warrant che al 30 giugno vale $1.043,7 milioni. Nel frattempo $1.244,6 milioni di goodwill e intangibili e $134,1 milioni di consideration maturata e contingente gravano su un business che non ha mai generato cash flow operativo positivo. E il divario da colmare è preciso: con $133,894 milioni consegnati nel semestre, il minimo del target richiede altri $391,1 milioni e il massimo $416,1 milioni nella seconda metà dell’anno, di cui la guidance del terzo trimestre copre fra $140 e $155 milioni.

17 Framework degli scenari

La tabella qui sotto è uno schema analitico per organizzare cosa potrebbero mostrare il terzo e il quarto trimestre 2026, ora che il secondo è pubblicato. Non è una previsione, non è una raccomandazione e non è un insieme di probabilità. Ogni riga indica cosa dovrebbe essere osservato, non cosa è atteso.

18 La conclusione di Merlintrader

Ondas ha fatto una cosa inusuale e, sui suoi stessi termini, coerente: ha convertito un re-rating del titolo in circa un miliardo di dollari di cassa e ha trasformato quella cassa in un portafoglio di attività operative della difesa in quattro Paesi nel giro di un anno. Il secondo trimestre è il primo periodo in cui il gruppo assemblato si vede da fuori, e la parte alta del conto economico ha risposto in modo netto. Ricavi per $83,772 milioni, 13,4 volte lo stesso trimestre del 2025 e il 67% sopra il primo trimestre, backlog passato da $68 milioni di fine 2025 a $613 milioni riportati e $757 milioni pro forma, e un target annuale alzato invece che ridotto, a $525-550 milioni.

Quello che non è stato dimostrato è che l’insieme funzioni meglio delle sue parti. Le spese operative sono state pari al 237,6% dei ricavi nel trimestre, e anche sulla misura di cassa rettificata della società restano al 111,3%. I soli compensi in azioni valgono $69,094 milioni contro $83,772 milioni di ricavi. La perdita Adjusted EBITDA non ha toccato il picco nel primo trimestre come il management aveva indicato: è passata da $10,877 a $50,629 milioni. La risposta della società è che si tratta di investimento anticipato prima del ramp del secondo semestre, e a quella risposta ha attaccato delle date, anticipando invece che rimandare la redditività: quarto trimestre 2026 a livello di piattaforma operativa e quarto trimestre 2027 per il gruppo.

L’aritmetica del target è ora precisa e verificabile. I ricavi del semestre sono $133,894 milioni, quindi il minimo dell’intervallo richiede $391,1 milioni nella seconda metà e il massimo $416,1 milioni. La guidance del terzo trimestre, $140-155 milioni, lascia al quarto fra $236 e $276 milioni, cioè un gradino del 60-80% sul terzo. È quel singolo numero il contenuto dei prossimi due rendiconti.

Due cose vanno messe da parte leggendo questa società. La riga dell’utile netto riportato è dominata dalla rivalutazione di una passività per warrant da $1.043,7 milioni e non dice nulla sull’operatività: ha prodotto $271,555 milioni di utile netto in un semestre chiuso con $205,617 milioni di perdita operativa. E il numero di azioni è il vero listino prezzi: 529.838.610 al 30 giugno contro 380.763.481 a fine 2025, con altri 44.999.998 titoli contrattualmente dovuti ai venditori di DZYNE il 4 gennaio 2027.

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