SoundHound AI (Nasdaq: $SOUN) Stock Hub 2026: voto LivePerson rinviato al 2 settembre, Q2 record e aritmetica dell'operazione

01 Il trimestre appena arrivato: secondo trimestre 2026, pubblicato il 5 agosto dopo la chiusura

SoundHound AI ha diffuso i risultati del secondo trimestre dopo la chiusura del 5 agosto 2026, depositati come allegato 99.1 a un Form 8-K, e ha tenuto la conference call alle 17:00 ora della costa orientale. I ricavi si sono attestati a 61,897 milioni di dollari contro 42,683 milioni dell’anno precedente, un aumento del 45,0%. È il fatturato trimestrale più alto nella storia della società e, come ha sottolineato il management, circa dieci volte quello del secondo trimestre 2022, il trimestre in cui SoundHound ha esordito in Borsa.

La redditività è migliorata su ogni misura che la società comunica. Il margine lordo GAAP è salito dal 39,0% al 45,1%. La perdita operativa GAAP si è ridotta da 78,051 milioni di dollari a 43,298 milioni. La perdita netta GAAP è scesa da 74,724 milioni a 42,817 milioni, ovvero 0,10 dollari per azione contro 0,19. L’EBITDA rettificato è stato negativo per 9,607 milioni contro una perdita di 14,300 milioni. La cassa e le disponibilità liquide ammontavano a 202,776 milioni al 30 giugno, senza debito.

Due precisazioni vanno accanto a quei numeri. La prima: il confronto con l’anno precedente è distorto, perché il secondo trimestre 2025 conteneva un onere di 31,359 milioni di dollari dalla rivalutazione delle passività potenziali da acquisizione, mentre il secondo trimestre 2026 registra un provento di 3,697 milioni sulla stessa voce. Togliendo quella singola posta non monetaria da entrambi i trimestri, la perdita operativa passa da circa 46,7 a circa 47,0 milioni di dollari: non migliora affatto. La seconda: il margine lordo non-GAAP è stato del 58,4% in entrambi i trimestri, identico al decimale. Il miglioramento del margine lordo GAAP è reale, ma a muoversi è il dato GAAP, non quello sottostante.

02 In sintesi

SoundHound vende AI vocale e agentica alle imprese attraverso una piattaforma che chiama OASYS, lanciata a maggio 2026 e costruita sulla tecnologia Amelia acquisita nel 2024. Il business ha tre motori di ricavo che si comportano in modo diverso: le licenze per automotive e IoT, gli ordini nella ristorazione e il servizio clienti aziendale in sanità, servizi finanziari e telecomunicazioni. I ricavi crescono in fretta, la società non è profittevole su nessuna misura, e la distanza fra le due cose è finanziata da un programma azionario at-the-market, non dal debito.

Il trimestre in sé è stato forte sui ricavi e meccanicamente migliore sull’ultima riga del conto economico. Il fatto più rilevante è che SoundHound è nella fase conclusiva dell’acquisizione di LivePerson, una società che nel 2025 ha dichiarato ricavi per 243,742 milioni di dollari contro i 168,920 milioni di SoundHound. L’importo dovuto agli azionisti ordinari di LivePerson è di 42.784.532,64 dollari in azioni SoundHound, ridotto in caso di ammanco nella cassa di LivePerson: per questo il proxy statement indica che quegli azionisti finirebbero per detenere circa lo 0,9-1,5% della società. Ma non è questa la dimensione dell’operazione. SoundHound sta anche rimborsando in azioni proprie i secured notes di primo e secondo grado di LivePerson, e il documento pro forma della società stessa quantifica il corrispettivo totale stimato in 271,8 milioni di dollari e le azioni complessivamente emesse in circa 42,6 milioni. Tutte le condizioni regolatorie sono state soddisfatte. Il voto degli azionisti resta la principale condizione sostanziale aperta: l’assemblea del 20 agosto è stata rinviata al 2 settembre perché non era ancora stata raggiunta la maggioranza richiesta di tutte le azioni in circolazione.

Tre elementi rendono difficile avere una convinzione netta, in un senso o nell’altro. La società ha alzato di 5 milioni di dollari la soglia minima della guidance lasciando il tetto dov’era, un movimento più stretto di quanto suggerisca la formula «alza le previsioni per l’intero anno». Sta emettendo quasi un decimo di sé stessa per acquisire un’attività i cui ricavi sono superiori ai propri ma in calo, e l’integrazione assorbirà l’attenzione del management proprio mentre la funzione finanziaria è guidata da un CFO ad interim. E il 42,8% del flottante è venduto allo scoperto, il che significa che il prezzo reagisce alle notizie con una violenza che ha poco a che vedere con l’aritmetica sottostante. Il movimento dell’after hours da 6,43 a circa 8,05 dollari ne è un’illustrazione, non un verdetto sul trimestre.

03 Fotografia di mercato alla chiusura del 5 agosto 2026

Prezzo dell’azione6,43 dollari alla chiusura, -1,23% nella seduta
After hoursIntorno a 8,05 dollari, circa il 25% sopra la chiusura
Capitalizzazione di mercato2,80 miliardi di dollari alla chiusura
Azioni in circolazione403.287.100 azioni di Classe A più 32.535.408 di Classe B al 30 giugno
Flottante395,33 milioni di azioni
Short interest42,80% del flottante, short ratio 5,70
Beta2.81
Quota istituzionale40,43%. Insider 9,26%
PerformanceDa inizio anno -35,51%. Dodici mesi -42,44%
Distanza dal massimo a 52 settimane-71,00%
Consenso degli analistiRating medio 1,50, target medio 12,50 dollari
Volume medio giornaliero29,7 milioni di azioni

Prezzo, capitalizzazione di mercato, flottante, short interest, assetto azionario, beta, volumi, dati di performance e consenso degli analisti provengono da un fornitore indipendente di dati di mercato alla chiusura del 5 agosto 2026. Il livello after hours è l’ultima barra a cinque minuti disponibile al momento della stesura e non coinciderà con l’apertura del 6 agosto. Il numero di azioni è quello del bilancio della società al 30 giugno 2026.

04 I numeri del secondo trimestre, voce per voce

Ogni riga qui sopra è presa direttamente dal conto economico della società. I calcoli sono stati verificati nei due sensi: il costo dei ricavi sottratto ai ricavi restituisce il margine lordo dichiarato, le sei voci di costo sommano al totale dei costi operativi dichiarato, i ricavi meno il totale dei costi operativi danno la perdita operativa dichiarata, e la perdita operativa più 2,663 milioni di dollari di altri proventi meno 2,182 milioni di dollari di imposte dà la perdita netta dichiarata. Dividendo la perdita netta per il numero medio di azioni si ottiene 0,0995 dollari, che arrotondato corrisponde allo $(0,10) riportato.

Da dove arriva davvero il calo dei costi operativi. Il totale dei costi operativi è sceso del 12,9% su base annua mentre i ricavi sono saliti del 45%. Sembra una leva operativa straordinaria. Non lo è. La voce della passività potenziale da acquisizioni è passata da un onere di 31,359 milioni di dollari a un provento di 3,697 milioni, un movimento favorevole di 35,056 milioni su una singola posta non monetaria di mark-to-market legata alle azioni earn-out di acquisizioni precedenti. Escludendo quella voce da entrambi i periodi, i costi operativi salgono da 89,375 milioni a 108,892 milioni di dollari, cioè del 21,8%, contro una crescita dei ricavi del 45%. Resta leva operativa, ed è la versione onesta di quella leva.

05 Un problema di etichettatura nel comunicato, da tenere presente

La tabella dei flussi di cassa nel comunicato sui risultati è intitolata “Quarter Ended” e mostra 59,969 milioni di dollari di cassa assorbita dalla gestione operativa, 32,727 milioni impiegati negli investimenti, 46,699 milioni generati dalla gestione finanziaria e una diminuzione netta di 45,714 milioni. Quei numeri non sono del trimestre. Sono del semestre.

La prova è nello stesso 8-K. L’exhibit 99.2, i prospetti finanziari sintetici, presenta gli stessi identici numeri sotto l’intestazione “Six Months Ended June 30”. Il saldo di cassa a inizio periodo in quella tabella è di 249,166 milioni di dollari, che si riconcilia con 248,490 milioni di dollari di cassa più 676 mila dollari di cassa vincolata al 31 dicembre 2025, cioè l’inizio dell’esercizio e non l’inizio del trimestre.

La conseguenza pratica è che chi legge solo il comunicato concluderà che SoundHound ha bruciato 60 milioni di dollari di cassa operativa in tre mesi. Non è così. Cassa e disponibilità liquide equivalenti sono passate da 216 milioni di dollari al 31 marzo a 202,776 milioni al 30 giugno, un calo di circa 13 milioni nel secondo trimestre, e quel calo arriva dopo che la società ha raccolto 48,481 milioni di dollari dalla vendita di azioni nel corso del semestre. Il burn operativo semestrale di 59,969 milioni di dollari è il dato corretto, e si confronta con 43,682 milioni nel primo semestre del 2025.

È un problema di presentazione in un comunicato stampa, non una rettifica contabile e non un errore di bilancio. I prospetti dell’allegato 99.2, che non sono sottoposti a revisione contabile come sempre accade per i conti trimestrali, sono internamente coerenti. La tabella con l’intestazione sbagliata è però proprio quella che verrà citata più spesso.

06 L’aumento della guidance, nel dettaglio

Il titolo del comunicato dice che la società “alza l’outlook per l’intero anno”. Il cambiamento concreto è questo: il 7 maggio 2026, presentando i risultati del primo trimestre, SoundHound aveva confermato per l’intero 2026 una forchetta di ricavi da 225 milioni a 260 milioni di dollari. Il 5 agosto quella forchetta è diventata da 230 milioni a 260 milioni. La soglia inferiore è salita di 5 milioni. Quella superiore non si è mossa.

Con 106,092 milioni di dollari contabilizzati nel primo semestre, la nuova forchetta implica ricavi del secondo semestre compresi tra 123,9 milioni e 153,9 milioni. L’estremo inferiore significherebbe una crescita di circa il 17% sul primo semestre, quello superiore di circa il 45%. La società ha appena messo a segno 44,2 milioni e 61,9 milioni di dollari in due trimestri consecutivi, quindi la parte bassa della sua stessa forchetta implica un rallentamento rispetto al ritmo attuale e la parte alta implica un’accelerazione sequenziale che prosegue.

Il comunicato precisa anche che la guidance non include LivePerson e che SoundHound “prevede di aggiornare la guidance di conseguenza” una volta chiusa l’operazione, cosa che si attende entro la fine del 2026. Qualunque confronto tra le previsioni attuali e quelle successive al closing non sarà quindi omogeneo.

07 Cinque trimestri di ricavi

Ricavi totali per trimestre, GAAP, in milioni di dollari

Fonti: comunicati trimestrali sui risultati depositati come exhibit 99.1 ai Form 8-K del 6 novembre 2025, 26 febbraio 2026, 7 maggio 2026 e 5 agosto 2026. Le barre sono in scala sul massimo di 61,897 milioni di dollari. Il terzo trimestre 2025 è ricavato per sottrazione: i ricavi dell’intero 2025 pari a 168,920 milioni di dollari meno i 71,812 milioni del primo semestre meno i 55,059 milioni del quarto trimestre danno 42,049 milioni. Il primo trimestre 2026 si ricava allo stesso modo dai 106,092 milioni del primo semestre meno i 61,897 milioni del secondo trimestre, e coincide con i 44,2 milioni riportati dalla società a maggio.

Il quadro è quello di un’azienda con un quarto trimestre marcato e un primo trimestre che ne restituisce una parte, in crescita lungo il ciclo. Il salto sequenziale da 44,2 milioni a 61,9 milioni di dollari è il più ampio della serie ed è la ragione per cui il titolo si è mosso nell’after hours. È anche la ragione per cui il tetto invariato della guidance suona strano: una società che ha appena registrato il maggiore incremento sequenziale della serie e ha lasciato intatta la parte alta della forchetta o sta usando prudenza o vede nel secondo semestre qualcosa che la forchetta è costruita per assorbire.

08 Che cosa vende davvero SoundHound

La piattaforma

Oggi SoundHound presenta il proprio prodotto sotto il nome OASYS, lanciato nel maggio 2026 e annunciato insieme ai risultati del primo trimestre il 7 maggio. La società lo descrive come un sistema di AI agentica orchestrata e capace di autoapprendimento, sul quale le organizzazioni costruiscono e mettono in produzione agenti conversazionali che eseguono transazioni, attività e flussi di lavoro. Sotto c’è la tecnologia di Amelia, la società di AI conversazionale per le imprese acquistata nel 2024, insieme allo stack proprietario di riconoscimento vocale e comprensione del linguaggio, che secondo la società poggia su oltre 400 brevetti. Il 13 luglio 2026 Gartner ha collocato SoundHound tra i Leader del Magic Quadrant 2026 per le Conversational AI Platforms.

I tre motori di ricavo

Automotive e IoT è l’attività più antica: assistenti vocali integrati in veicoli e dispositivi di consumo, venduti ai produttori, con ricavi riconosciuti lungo la vita delle unità spedite. Nel secondo trimestre Stellantis ha aumentato l’adozione sulle unità e ha aggiunto l’AI generativa in tempo reale, Hyundai ha esteso l’adozione della stessa funzionalità e la società ha firmato quello che descrive come un contratto a sette cifre con un importante produttore cinese di software per l’infotainment automobilistico, oltre a un nuovo accordo con un marchio automobilistico non indicato per transazioni di voice commerce in auto.

La ristorazione è il fronte più visibile: ordini al drive-thru e al telefono. Nel trimestre la società ha riportato la prosecuzione dell’espansione con Five Guys, IHOP e Jersey Mike’s, ha dichiarato che una catena di pizzerie non indicata è ora attiva in oltre il 75% dei suoi punti vendita, ha firmato con Ruby Tuesday sia per Smart Answering sia per Smart Ordering e ha rinnovato Habit Burger, Red Lobster e Torchy’s Tacos. Il 23 luglio 2026 Deliverect, piattaforma di gestione degli ordini per la ristorazione, ha annunciato una partnership per instradare gli ordini vocali di SoundHound nelle cucine attraverso le sue integrazioni certificate con i sistemi di cassa.

Il servizio clienti per le imprese è il fronte su cui poggia oggi la storia di crescita: sanità, servizi finanziari, assicurazioni e telecomunicazioni. Nel trimestre rientrano un contratto a sette cifre con un sistema sanitario di rilievo nazionale che impiega 30.000 persone, i rinnovi con Rakuten Securities e con un operatore di telecomunicazioni multinazionale britannico presente in quindici Paesi e, annunciata separatamente il 29 luglio 2026, l’estensione dell’agente “Emily” di MUSC Health alle farmacie al dettaglio e specialistiche, un’installazione che secondo la società ha gestito oltre 2,2 milioni di chiamate di pazienti dal 2024.

Canale

Per il trimestre sono stati comunicati due accordi di canale: una partnership pluriennale con una società latinoamericana descritta come un contratto iniziale a otto cifre su una rete che copre più di venti Paesi, e un accordo di partnership con una società globale di servizi IT e consulenza. Nessuna delle due controparti è stata indicata.

Che cosa dicono e che cosa non dicono le informazioni sui clienti. La sezione del comunicato dedicata ai punti salienti del business indica il nome di alcune controparti e ne descrive altre solo per categoria. “A sette cifre” copre l’intervallo da 1 milione a 9,99 milioni di dollari e non viene precisato se si tratti di valore annuo o di valore totale del contratto. “A otto cifre” copre l’intervallo da 10 milioni a 99,99 milioni di dollari, con la stessa ambiguità. Nel comunicato non compaiono tasso di rinnovo, net revenue retention, obbligazioni di performance residue né una cifra di backlog, e la società non pubblica un dato di bookings. Finché non viene depositata la 10-Q, le informazioni sui contratti restano qualitative e non si possono riconciliare con la riga dei ricavi.

09 L’acquisizione di LivePerson, nei numeri che la società ha davvero depositato

SoundHound ha concordato l’acquisizione di LivePerson con un accordo di fusione datato 21 aprile 2026, modificato e riformulato il 2 luglio 2026. Le società veicolo coinvolte sono due: Lightspeed Merger Sub Inc. si fonde per prima in LivePerson e, subito dopo, Lightspeed Merger Sub II Inc. si fonde a sua volta. I documenti depositati non spiegano perché la struttura preveda due passaggi, ma la differenza fra i due ricade sulle azioni detenute tramite la Tel Aviv Stock Exchange: quelle vengono convertite nella seconda fusione e ricevono contante anziché azioni.

Perché la cifra più citata è quella sbagliata

Il numero che circola è 42.784.532,64 dollari. È l’Aggregate Consideration Amount dovuto ai portatori di azioni ordinarie LivePerson, ridotto dell’eventuale LivePerson Shortfall Cash e aumentato dei prezzi di esercizio complessivi delle opzioni in the money. È un numero reale ed è nell’8-K. Ed è anche una piccola frazione di ciò che SoundHound sta emettendo.

Le informazioni finanziarie pro forma depositate da SoundHound il 13 luglio 2026 espongono il calcolo completo, usando un fair value dell’azione SoundHound di 6,21 dollari al 25 giugno 2026:

L’estinzione dei secured notes è il cuore dell’operazione. I notes di primo grado di LivePerson prevedono un corrispettivo totale di 178.007.734 dollari e quelli di secondo grado 83.207.733 dollari, per un totale di 261.215.467 dollari, e SoundHound prevede di regolarli interamente in azioni ordinarie di Classe A a una soglia minima (floor) di 7,00 dollari, generando rispettivamente 25.429.676 e 11.886.819 azioni. A fronte di 435.822.508 azioni in circolazione al 30 giugno, i 42.633.300 titoli complessivi rappresentano una diluizione di circa il 9,8%.

La società precisa che il numero definitivo di azioni e il corrispettivo potrebbero discostarsi in misura significativa da queste cifre a causa dei movimenti del prezzo dell’azione SoundHound fino al closing. Ipotizza inoltre che LivePerson estingua in contanti prima del closing le proprie note convertibili con cedola 0% in scadenza nel 2026, e segnala la remota possibilità che sia invece SoundHound ad assumersele, nel qual caso corrispettivo e avviamento resterebbero invariati.

Il collar, e perché il prezzo dell’azione conta per pura meccanica

Il SoundHound Closing Stock Price è la media dei prezzi medi giornalieri ponderati per i volumi sui dieci giorni di negoziazione consecutivi che terminano tre giorni di borsa prima del closing, con una soglia minima (floor) di 7,00 dollari e una soglia massima (cap) di 12,00 dollari. Dentro quella banda il numero di azioni emesse si muove in senso inverso al prezzo e il valore trasferito resta all’incirca costante. Fuori dalla banda il meccanismo smette di proteggere la controparte: se il prezzo è sotto i 7,00 dollari il corrispettivo scende in proporzione allo scarto rispetto al floor, e se è sopra i 12,00 dollari sale in proporzione all’eccedenza.

SoundHound ha chiuso a 6,43 dollari il 5 agosto, sotto il floor. Nell’after hours ha scambiato intorno agli 8,05 dollari, sopra. Dove si collocherà la media a dieci giorni nei giorni che precedono il closing non è un dettaglio: determina quanto valore ricevono davvero i portatori dei notes e gli azionisti dall’altra parte, e determina quante azioni SoundHound deve emettere.

Condizioni, tempi e break fee

21 aprile 2026 – firmato il merger agreement originario.
25 giugno 2026 – ottenute le autorizzazioni sugli investimenti esteri in Italia e Canada.
29 giugno 2026 – ottenuta l’autorizzazione della Germania.
1 luglio 2026 – ottenuta l’autorizzazione del Regno Unito.
2 luglio 2026 – firmato e depositato il merger agreement modificato e riformulato.
6 luglio 2026 – record date per il voto degli azionisti LivePerson. 12.332.427 azioni LivePerson in circolazione, di cui circa 2.169.063 detenute tramite il Tel Aviv Stock Exchange.
9 luglio 2026 – il Form S-4 di SoundHound viene dichiarato efficace. LivePerson deposita il proxy statement definitivo e il prospetto.
13 luglio 2026 – depositate le informazioni finanziarie combinate pro forma riviste.
20 luglio 2026 – ricevuta dall’autorità bulgara l’ultima autorizzazione sugli investimenti esteri, che soddisfa tutte le condizioni regolatorie.
20 agosto 2026, ore 10:00 ET – l’assemblea virtuale è stata aperta e immediatamente rinviata. Secondo i risultati preliminari, oltre il 97% dei voti espressi sosteneva l’operazione, ma mancavano ancora pochi punti percentuali alla maggioranza di tutte le azioni in circolazione.
2 settembre 2026, ore 10:00 ET – l’assemblea straordinaria rinviata riprenderà in forma virtuale; le deleghe già presentate restano valide.
21 ottobre 2026 – la data limite iniziale prevista dall’accordo di fusione. Se entro quel giorno tutte le condizioni saranno soddisfatte o rinunciate, salvo quelle relative a impedimenti legali e approvazioni regolamentari, il termine si sposta automaticamente al 5 dicembre 2026.
Entro la fine del 2026 – la finestra per il closing indicata dalla società nel comunicato sui risultati del 5 agosto.

Il closing richiede inoltre il perfezionamento delle Notes Restructuring Transactions, l’approvazione della quotazione delle nuove azioni sul Nasdaq, l’assenza di un effetto negativo rilevante su LivePerson e le consuete condizioni sulla veridicità delle dichiarazioni e sul rispetto degli impegni. In circostanze specifiche LivePerson deve a SoundHound una termination fee da 5.000.000 di dollari più le spese dell’operazione: fra queste un cambio di raccomandazione del consiglio, la risoluzione per accettare una proposta migliore o il mancato perfezionamento della ristrutturazione delle note, con il rimborso spese limitato a 3.750.000 dollari quando la fee scatta per la ristrutturazione delle note.

10 Che cosa porta LivePerson, e quanto costa sostenerla

Su base pro forma per l’esercizio chiuso il 31 dicembre 2025, sommando i 168,920 milioni di dollari storici di SoundHound, altri 42,781 milioni di ricavi di Interactions, la società acquistata da SoundHound il 3 settembre 2025, e i 243,742 milioni rettificati di LivePerson, i ricavi sarebbero stati pari a 455,443 milioni di dollari. La sola LivePerson ne avrebbe generati più della metà.

In una riga c’è la ragione dell’operazione e, nella stessa riga, il rischio. Un’attività che genera 243,7 milioni di dollari di ricavi annui non viene venduta a questo prezzo perché è in salute. I secured notes di LivePerson vengono convertiti in azioni anziché rimborsati per cassa, il suo capitale ordinario vale un arrotondamento rispetto ai ricavi e l’accordo di fusione prevede un meccanismo che riduce il corrispettivo se LivePerson arriva al closing con una liquidità inferiore a una soglia definita, fissata a 74 milioni o 71 milioni di dollari a seconda della tempistica, al netto delle note convertibili 2026 riacquistate dal 1° aprile in poi.

Lo stato patrimoniale combinato pro forma indica attività totali per circa 1,016 miliardi di dollari. Sul fronte operativo, le rettifiche pro forma riducono le spese commerciali e di marketing combinate di 17,3 milioni e la ricerca e sviluppo di 15,9 milioni, mentre aumentano il costo del venduto di 7,6 milioni e le spese generali e amministrative di 7,1 milioni: è il profilo di un’integrazione pensata per eliminare i costi commerciali e ingegneristici sovrapposti, non per far crescere subito il fatturato combinato.

Che cosa non è ancora valutabile. SoundHound non ha pubblicato un obiettivo di sinergie, un intervallo di guidance combinata, un calendario di integrazione né un piano per il marchio e la linea di prodotti LivePerson. Le sue previsioni escludono esplicitamente LivePerson. Finché l’operazione non si chiude e la società non pubblica una guidance aggiornata, qualunque cifra di ricavi o margine combinato è un esercizio aritmetico su numeri storici, non una previsione.

11 Cassa, burn e come viene finanziato il divario

Disponibilità liquide e mezzi equivalenti a fine periodo, in milioni di dollari

Fonti: comunicati sui risultati trimestrali e stati patrimoniali sintetici. I dati di dicembre e giugno sono importi esatti di bilancio, 248,490 milioni e 202,776 milioni di dollari; quello di marzo è il valore di 216 milioni indicato dalla società nel comunicato del 7 maggio 2026. Le barre sono scalate sul massimo di dicembre.

La società non ha debito e il current ratio è pari a 3,91, calcolato su 277,045 milioni di dollari di attivo corrente contro 70,875 milioni di passivo corrente. A fronte di questo, la gestione operativa ha assorbito 59,969 milioni di dollari nel primo semestre 2026, contro 43,682 milioni nel primo semestre 2025, e l’attività di investimento ne ha assorbiti altri 32,727 milioni, di cui 26,501 milioni per un pagamento legato all’acquisizione di attività e 5,404 milioni per sviluppo software capitalizzato.

Il lato finanziario è quello da cui arrivano le azioni. Nel primo semestre SoundHound ha raccolto 48,481 milioni di dollari lordi dalla vendita di azioni ordinarie di Classe A nell’ambito del Second Equity Distribution Agreement, sostenendo 970 mila dollari di costi collegati, e ha incassato 3,923 milioni dall’esercizio di opzioni e dal piano di acquisto azionario per i dipendenti. Ha inoltre versato 3,538 milioni per estinguere passività potenziali da acquisizioni e 1,000 milioni per chiudere passività differite di tipo holdback.

Detta in modo semplice: l’attività operativa ha consumato circa 60 milioni di dollari di cassa in sei mesi, il programma at-the-market ne ha forniti circa 48 e il resto è uscito dalla liquidità già disponibile. È un meccanismo che funziona finché il mercato azionario è ricettivo e il prezzo del titolo è abbastanza alto da rendere efficienti le vendite. È una dipendenza strutturale, non un episodio isolato, ed è il motivo per cui il numero di azioni va guardato insieme ai ricavi.

12 Numero di azioni, diluizione e la macchina dell’earn-out

Azioni emesse e in circolazione, Classe A più Classe B, in milioni

Dati di bilancio: 390.070.691 azioni di Classe A più 32.535.408 di Classe B al 31 dicembre 2025; 403.287.100 di Classe A più 32.535.408 di Classe B al 30 giugno 2026. La terza barra aggiunge le 42.633.300 azioni indicate dalla stessa società nella tabella preliminare stimata del corrispettivo per la fusione con LivePerson ed è una rappresentazione di quella stima, non un dato consuntivo. Le barre sono scalate sul totale pro forma.

Le azioni di classe A sono aumentate di 13.216.409 unità in sei mesi, il 3,4%, principalmente per effetto delle vendite di azioni e dei piani per i dipendenti. Il numero medio ponderato di azioni base è salito del 7,6% su base annua. Nessuno dei due dati comprende l’emissione legata a LivePerson che, secondo la stima della società stessa, aggiungerebbe in un colpo solo quasi un altro 10%.

C’è una seconda fonte di azioni, meno visibile. La voce delle passività potenziali da acquisizioni riflette le azioni earn-out di acquisizioni precedenti, valutate mark-to-market ogni trimestre. Ha prodotto un provento di 3,697 milioni di dollari nel secondo trimestre, di 43,089 milioni nel primo semestre e di 144,741 milioni nel primo semestre 2025. Sono oscillazioni non monetarie che passano dalle spese operative: è per questo che la perdita operativa GAAP può migliorare o peggiorare bruscamente senza che nell’attività cambi nulla. La stessa voce spiega il fatto curioso che SoundHound abbia riportato un utile netto di 55,208 milioni nel primo semestre 2025 e una perdita netta di 67,845 milioni nel primo semestre 2026 mentre i ricavi crescevano del 48%.

La versione in una frase. Quando il prezzo del titolo scende, la passività earn-out viene svalutata e i risultati GAAP migliorano. Quando il prezzo sale, la passività viene rivalutata e i risultati GAAP peggiorano. In questa società la redditività GAAP si muove in parte con il titolo, in direzione opposta, e l’EBITDA rettificato è la lettura più pulita della gestione operativa.

13 Short interest, e perché la reazione è stata violenta

Lo short interest era pari al 42,80% del flottante secondo il dato più recente disponibile alla chiusura del 5 agosto, su un flottante di 395,33 milioni di azioni, con uno short ratio di 5,70 giorni di volume medio. Il beta è 2,81 e il volume medio giornaliero è di 29,7 milioni di azioni.

Sono questi numeri a spiegare meccanicamente un movimento del 25% nelle contrattazioni after-hours su un trimestre che ha battuto le attese sui ricavi e alzato di 5 milioni di dollari la soglia minima della guidance. Con oltre il 40% del flottante venduto allo scoperto, qualsiasi risultato che elimini una ragione di breve termine per restare short costringe a ricoprirsi in un mercato con poca profondità dopo la chiusura. Il movimento dice qualcosa sul posizionamento e pochissimo sulla valutazione.

Il coltello taglia da entrambe le parti. Lo stesso posizionamento fa sì che una notizia deludente, un closing rinviato, un voto sfavorevole o una revisione della guidance dopo la fusione verrebbero amplificati nella direzione opposta. Una quota di flottante venduta allo scoperto del 42,8% non è un indicatore rialzista né ribassista: dice che il titolo non si muoverà in modo proporzionale all’informazione.

14 Il management e la poltrona vacante di CFO

Keyvan Mohajer, cofondatore, resta amministratore delegato. James Hom, anch’egli cofondatore e chief product officer, è direttore finanziario ad interim dal 3 aprile 2026, quando Nitesh Sharan è uscito per un ruolo di vertice in una società di quantum computing. La società ha annunciato il passaggio il 18 marzo 2026, precisando che Sharan sarebbe rimasto come consulente e che era stata incaricata una società di ricerca di dirigenti per individuare un successore stabile. Al 6 agosto 2026 non è stata annunciata alcuna nomina.

La cosa pesa più del solito. Una società che sta chiudendo un’acquisizione capace di aggiungere più ricavi di quanti ne generi oggi, che sta integrando una seconda acquisizione completata a settembre 2025, che porta avanti un programma azionario at-the-market continuo e che ha in bilancio una passività earn-out valutata mark-to-market chiede molto a una funzione finanza guidata ad interim da un dirigente il cui ruolo principale è il prodotto. Non è una critica ma un elemento concreto e verificabile da seguire: l’annuncio di un CFO stabile, o la sua assenza prolungata fino al closing, è informazione.

15 Sviluppi verificati dall’ultimo trimestre

2 luglio 2026 – accordo di fusione con LivePerson modificato e riformulato, depositato con Form 8-K, voce 1.01.
9 luglio 2026 – il Form S-4 viene dichiarato efficace; LivePerson deposita il proxy statement definitivo e il prospetto.
13 luglio 2026 – depositate con Form 8-K le informazioni finanziarie combinate pro forma riviste e non sottoposte a revisione contabile.
13 luglio 2026 – Gartner inserisce SoundHound tra i Leader nel 2026 Magic Quadrant for Conversational AI Platforms. Il report Gartner alla base è datato 7 luglio 2026.
20 luglio 2026 – ricevuta dall’autorità bulgara l’ultima autorizzazione sugli investimenti esteri; comunicata con un 8-K il 24 luglio.
23 luglio 2026 – Deliverect annuncia una partnership che integra SoundHound Smart Ordering con la sua piattaforma di gestione degli ordini per la ristorazione e con le integrazioni certificate ai sistemi di cassa. Il comunicato è stato diffuso da Deliverect, non da SoundHound.
29 luglio 2026 – MUSC Health estende alle farmacie al dettaglio e specialistiche l’agente “Emily” costruito da SoundHound; secondo la società il sistema ha gestito più di 2,2 milioni di chiamate di pazienti dal 2024.
5 agosto 2026 – risultati del secondo trimestre diffusi dopo la chiusura; conference call alle 17:00 ora della costa orientale.

Tra il 1° luglio e il 6 agosto 2026 la società non ha comunicato lanci di prodotto, nomine dirigenziali, annunci di aumenti di capitale o nuovi procedimenti legali oltre a quanto elencato sopra. Le class action in materia di titoli che compaiono nelle ricerche riguardano un periodo di classe dal 10 maggio 2024 al 3 marzo 2025, relativo a carenze dei controlli interni legate alle acquisizioni SYNQ3 e Amelia, con termine per il lead plaintiff fissato al 27 maggio 2025: non sono una novità.

16 Catalyst da monitorare

2 settembre 2026Ripresa dell’assemblea straordinaria LivePerson alle 10:00 ET. Il 20 agosto oltre il 97% dei voti espressi era favorevole, ma non era ancora stata raggiunta la maggioranza di tutte le azioni in circolazione. L’approvazione degli azionisti resta l’ultima condizione sostanziale aperta.
Entro pochi giorni dal comunicato del 5 agostoForm 10-Q del secondo trimestre. Conterrà le performance obligation residue, il dettaglio dei ricavi differiti, la concentrazione della clientela e le ripartizioni per segmento e area geografica che il comunicato stampa non riporta.
I dieci giorni di negoziazione precedenti il closingIl prezzo medio ponderato per i volumi che fissa il rapporto di cambio, entro il collar da 7,00 a 12,00 dollari. È quello che determina il numero finale di azioni.
21 ottobre 2026, prorogabile al 5 dicembreLa data limite prevista dall’accordo di fusione. Superata quella, ciascuna delle parti può ritirarsi, nei termini stabiliti dall’accordo.
Entro la fine del 2026Closing atteso della fusione con LivePerson, seguito da una guidance combinata aggiornata.
Non in calendarioNomina di un direttore finanziario stabile.
Inizio novembre 2026Risultati del terzo trimestre, sulla base del calendario seguito dalla società negli anni precedenti. Non è stata annunciata alcuna data.

17 Le due tesi, messe a confronto

La tesi costruttiva

I ricavi sono cresciuti del 45% toccando un record, con il maggiore incremento sequenziale della serie, e la società è passata da 84,7 milioni di dollari nel 2024 a 168,9 milioni nel 2025 fino a un dato implicito di 230 milioni o più nel 2026. La perdita di EBITDA rettificato si è ridotta a 9,6 milioni su 61,9 milioni di ricavi, il che porta il pareggio operativo a distanza ravvicinata dal run rate attuale anziché a diversi anni di distanza. Gartner ha collocato la piattaforma nel quadrante dei Leader. Ci sono 202,8 milioni di dollari di cassa e nessun debito. LivePerson aggiunge più ricavi di quanti SoundHound ne abbia generati nel 2025, pagata in azioni e non in contanti, in un momento in cui la società target non ha alternative migliori, e tutte le autorizzazioni regolatorie sono già ottenute.

La tesi scettica

Al netto della voce earn-out valutata mark-to-market, le perdite operative non sono migliorate su base annua. Il margine lordo non-GAAP è rimasto invariato al 58,4%. Il tetto della guidance non si è mosso. Il burn operativo semestrale di 60 milioni di dollari è più alto di un anno fa ed è coperto da un’emissione continua di azioni, con quasi un altro 10% di diluizione in arrivo con LivePerson. La società sta integrando la terza acquisizione in meno di tre anni con un CFO ad interim, e la base di ricavi della target è sotto pressione, come suggerisce la conversione delle secured notes. Nel comunicato non ci sono numeri su retention, backlog o bookings: la solidità nel tempo dei ricavi non è verificabile dall’esterno.

18 Schema degli scenari

Sono schemi di analisi per organizzare che cosa osservare, non previsioni, obiettivi o raccomandazioni.

L’operazione si chiude e l’integrazione parte

Gli azionisti LivePerson approvano nella riunione riconvocata del 2 settembre, la ristrutturazione delle note si completa, la fusione si chiude nel quarto trimestre e il management pubblica una guidance combinata. L’attenzione si sposta sul fatto che i ricavi combinati restino vicini al livello pro forma di 455 milioni di dollari o calino man mano che la base di LivePerson si assottiglia, e sul fatto che le rettifiche di costo del pro forma si realizzino davvero. Il numero di azioni si assesta intorno a 478 milioni.

L’operazione slitta o salta

Il voto non passa o viene rinviato, oppure la ristrutturazione delle secured notes non si completa, oppure scade la data limite. SoundHound conserva la cassa, evita la diluizione e resta sola con una base di ricavi fra 230 e 260 milioni di dollari e un burn semestrale di 60 milioni. Va precisato che la semplice bocciatura del voto assembleare non rientra fra gli eventi che fanno scattare la termination fee da 5 milioni di dollari: quella è legata a un cambio di raccomandazione del consiglio, a una proposta migliorativa di terzi o al fallimento della ristrutturazione delle secured notes. A quel punto la storia da sola diventa l’unica storia.

Nessuno dei due, per un po’

L’operazione si chiude nei tempi previsti ma la guidance combinata arriva in ritardo o è molto ampia, la ricerca del CFO definitivo prosegue e la 10-Q mostra dati di concentrazione o di retention che cambiano la lettura sulla qualità dei ricavi. Con il 42,8% del flottante venduto allo scoperto, è lo scenario in cui il movimento del prezzo è meno legato ai fondamentali.

Il riquadro qui sotto è una fotografia datata del flusso Stocktwits. Sono opinioni di trader retail e investitori non professionali, non ricerca di analisti, e misurano attenzione e affollamento del posizionamento, non i fondamentali della società.

19 La sintesi di Merlintrader

Il secondo trimestre è stato un dato di ricavi davvero solido e una perdita meccanicamente migliore. La crescita del 45% è reale, i 61,9 milioni di dollari sono un record e il miglioramento del margine lordo GAAP dal 39,0% al 45,1% è il numero più pulito dell’intero comunicato. Di contro: il miglioramento della perdita operativa sparisce una volta tolto il mark-to-market dell’earn-out da entrambi i periodi, il margine lordo non-GAAP non si è mosso di un decimale, la tabella dei flussi di cassa è etichettata in modo errato e sovrastima il burn trimestrale, e il rialzo della guidance ha spostato solo la soglia minima.

L’elemento che deciderà i prossimi sei mesi non sta nel trimestre. È la fusione con LivePerson, e in particolare la distanza tra i 42,8 milioni di dollari che circolano e i 271,8 milioni di corrispettivo stimato con 42,6 milioni di azioni indicati nel documento pro forma della società. Chi si ferma al numero più piccolo l’ha capita come un’acquisizione accessoria. Non lo è: vale quasi un decimo della società, emesso per assorbire un business che fattura più di SoundHound e con una struttura del capitale che ha dovuto essere ristrutturata per rendere possibile l’accordo.

Tutto passa ora da tre eventi datati e verificabili: la ripresa del voto il 2 settembre, il prezzo medio ponderato per i volumi a dieci giorni che fissa il numero definitivo di azioni dentro il collar tra 7,00 e 12,00 dollari, e la guidance combinata che seguirà il closing. Finché non arrivano, il prezzo dell’after-hours è la risultante di un short float del 42,8% che incontra una sorpresa positiva sui ricavi, e i documenti depositati sono l’unico posto in cui l’aritmetica esiste davvero.

Altre ricerche su Merlintrader

• Stock hub di BigBear.ai Holdings (NYSE: $BBAI) – una società di software AI più piccola finanziata allo stesso modo, tramite un programma at-the-market, e un utile termine di paragone su come si comporta il numero di azioni quando la crescita dei ricavi è finanziata con capitale.
• Stock hub di Rezolve AI PLC (Nasdaq: $RZLV) – un altro fornitore di AI per le imprese in cui la distanza tra accordi annunciati e ricavi contabilizzati è la domanda centrale.
• Stock hub di Palladyne AI Corp. (Nasdaq: $PDYN) – software AI guidato dai partner e trainato dai contratti, con un profilo informativo simile.
• Il reset delle valutazioni AI small cap 2026 – le metriche che separano le società AI con ricavi dalle società AI con annunci.
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